二三線銀行股可趁低吸
預期今年上半年較小型銀行股的核心盈利增長將勝過大型銀行，因為前者對最優惠利率與本港銀行同業拆息率息差擴闊較為敏感，後者則因為期內利率普遍下降而令自由資金的回報受損。另一方面，結構投資產品(SIV)相關投資的大幅撇帳，繼續對本地銀行股的業績構成威脅。工銀亞洲大新皆可取
短期而言，我們鍾情的本港二三線銀行股包括預期將展示強勁盈利增長動力的工銀亞洲(0349，買入)。東亞銀行(0023，買入)及大新銀行(2356，買入)的股價弱勢亦是投資者吸納的好時機，因為今年上半年的進一步撇帳將令其SIV相關投資的帳面值降至無足輕重的水平。
今年頭5個月本港銀行的資金成本仍算溫和，但6月份的1個月本港銀行同業拆息率平均上升35點子，最優惠利率與本港銀行同業拆息率息差由3.79%收窄至3.44%，然後在7月穩定下來。今年上半年最優惠利率與本港銀行同業拆息率的平均息差為3.63%，較去年同期高出12點子。現時最優惠利率與本港銀行同業拆息率的息差為3.44%，明顯優於去年下半年的3.1%，其時大量新股上市的強大孖展融資需求扯高資金成本，但最優惠利率卻沒有相應上調。銀行對6月份資金成本上升所作出的回應是調高新造按揭利率。我們並不認為最優惠利率與本港銀行同業拆息率的息差將從現水平進一步收窄，因為本港銀行同業拆息率若再上升，只會促使銀行調高最優惠利率。
我們認為CEPA新一輪開放措施最多只會為本港銀行帶來些微好處。根據新的協定，本港7家銀行將獲准在港保留內地分支的數據處理中心。此舉可說為較小型銀行的內地業務提供更多彈性，但許多本港銀行特別是在內地經營已有一段日子的東亞及工銀亞洲，已將數據處理中心設於中國內地。其他如永亨銀行(0302，持有)亦在進行此事。
因此，新規例應只會為新登陸內地市場的銀行例如內地子公司於本月1日才啟業的大新銀行提供更多彈性。不過，我們認為長期而言，本港銀行將後勤服務遷移至內地以節省成本將成為趨勢，令新協議所提供的便利變得多餘。
匯豐併購議價能力有增無減
韓國監管當局仍未對Lone Star出售韓國外換銀行權益予匯豐控股(0005，持有)的交易開出綠燈，這對匯豐未嘗不是好事。根據2007年9月3日的原定協議，匯豐同意以63億美元代價收購韓國外換銀行51%股權。協議限期一拖再拖後，已於7月31日屆滿。匯豐或可藉此機會重新議定收購價，原因是韓國經濟環境明顯轉差，環球銀行股股值亦已下調。作為剩餘少數擁有雄厚資本及有意擴充亞洲業務的金融業巨擘之一，匯豐在全球資金緊絀的環境下的議價能力實際上有增無減。
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