建滔預測PE10倍可收集
港股表現疲弱，恆指早段低開逾200點後，持續下滑，至午後東亞(0023)業績遜於預期，再加上內地股市跌幅擴大，恆指一度急挫超過700點，收市時跌幅收窄，跌565點，成交640億元。銀行股表現較預期差，加上在美國議息及新疆恐襲消息陰霾下，令投資者抱觀望態度，預期要待美國議息結果公布及奧運過後，市況才會明朗化。目前港股仍處於浮浮沉沉的格局，投資者的信心有待康復，短期不妨尋找一些表示相對較強，並預期業績不俗的股份作吸納。美國經濟衰退及內地宏調影響，對建滔化工(0148)影響相對較小，主要由於其借貸不高，以及客戶基礎廣泛，如積層板及化工業務，客戶數目各逾1,000名，線路板的客戶亦達800至900名，加上客戶組合分散，產品位處中上游，應用層面廣，因此外圍市況對其業務影響不大。
甲醇及煤礦投資屆收成期
然而，建滔由於併購依利安達及分拆其覆銅面板業務，及在油價偏低時段大力擴展其甲醇及煤礦項目投資，目標已進入收成期，反映其管理層能掌握業務發展潛力，日後會否在適當時機分拆其它化工業務，值得加以留意。建滔現持有71.04%權益的依利安達，今年上半年，純利達2,527.2萬美元，大幅增長88.2%。
建滔去年純利為27.78億元，扣除06年包括分拆及可換股債券收益計算，實際業務收益有20%增長。雖然今年上半年，其覆銅面板及印刷線路板業務增長有明顯放緩，但其化工業務收入將有明顯上升，預期未來三年化工業務營業額將大幅增加，例如煤化工現時營業額為15億元，將會大幅增加至100億元，料整體化工業務營業額於2010年會達240億元，佔總額業額50%，即總營業額480億元。
隨著內地甲醇價格不斷上升，上半年升幅達四成，而其河北焦炭價格亦有明顯升幅，由於甲醇的價格通常在下半年呈季節性上漲，故目前仍有上漲的空間。市場估計建滔今年來自甲醇業務的盈利將較上年增加95%。由於需求不斷增加，建滔今年會興建三個以煤炭為基礎的甲醇項目，將額外增加甲醇每月產能合共3.48萬噸。衡陽燒鹼廠第三期已於今年上半年投產，可提供燒鹼及聚氯乙烯每月新產能各8300噸。今年資本開支達30億元，較去年總資本開支40億為少，其中10億元用作積層板業務，餘下20億元投放於化工業及線路板業務。
未來三年盈利有雙位數增長
建滔化工將於本月底公佈的中期業績，在強勁的基本因素，包括擁有豐富的現金流和低負債，及有利工業背景環境下，透過擴大產能，將可令盈利保持增長，令其派息率可提高至30%。市場預測其中期純利可達16億港元，按年增長19%，全年純利更可達35億元，未來三年盈利依然有雙位數字的穩定增長。預期08年市盈率(PE)為10倍，故目前股價下跌風險有限，而技術上，現價已處於超賣區，沽售壓力不大，100天線獲明顯支持，可考慮趁低收集，短期有向上挑戰40元的能耐(現價為36元)。
頁:
[1]